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投資美股好還是台股好?|詳談效率市場假說

投資美股好還是台股好?效率市場假說詳談

在與朋友們聊天時,

有些人會主張投資美股比台股好!

我則認為不管是美股還是台股,

都只是一項打造財富的工具,

因此只有適合自己的理財工具,

沒有完美的投資工具。

我個人是美股台股都有佈置部分資源在裡頭,

因此這篇文章除了會講述我對美股與台股的看法外,

前幾篇文章講述到的「效率市場假說」

有人覺得非常有趣但我講得太敖口了,

以下會用更有趣的方式讓大家了解效率市場假說。


股價就是條狗,而市場則是牽著他的老人

這個理論是德國著名的投機大師-Andre Kostolany 科斯托藍尼所發表的理論。

「基本面之餘股價就像是一個老人牽著狗散步,狗非常撒脫,

有時候走在老人前面;有時候走在老人後面;有時在老人周遭打轉

但不論如何,狗總是會回到老人身邊,和老人走同一個方向。」

這個理論非常傳神地解釋了我們看到股價的各個狀況,

例如2020/4~2020/6,美國失業率還是很高時,

股價就強勢回歸,甚至突破紀錄。

延伸閱讀:淺談量化寬鬆,為何失業率這麼高美股還可以一直漲?

在這個理論下,會有四個狀況:

(1)基本面很差,但股價很高-老人往下坡走,但狗往上坡爬:

這個狀態下應該採取的行動是降低持股,避免狗回到老人身邊時受傷。

(2)基本面很差,股價跟著基本面差-老人往下坡走,狗緊跟在他旁邊:

這個狀態下應該採取的行動是等待,當基本面差時並不是逢低接刀的時候。

(3)基本面很好,但股價很差-老人往上坡走,但狗往下坡衝:

這個時間點就是所謂最佳的「逢低買入」,一般來說這是因為受短暫消息面影響到股價,等到市場回過神來,狗就會回到主人身邊,持續往上爬。

(4)基本面很好,股價也很好-老人與狗一起往上坡爬:

這段時間的股價漲幅都有基本面支撐,因此若是中間有遇到股價回檔,那不妨可以增加持股。

有人看完會想說:欸!這根本把所有狀況都講完了,不就是廢話嗎?

是的我也認為在某種程度上來說這是廢話沒錯,

但我們深入思考,可以延伸一個結論與一個問題。

結論股價總會回到基本面旁,因此投資還是要注重基本面,而非一時的股價漲跌。要對每日的股價變化作解釋,有時候就像是要解釋這隻狗為何要往上跑還是往下跑一樣困難,所以不如花心力在了解老人前進的方向。

問題狗會離老人跑多遠?會跑多久沒人可以預測。是的,像今年受到疫情的影響,但股價率先飆漲,老人在走下坡的時候狗往上坡爬,一直不回來,等到老人都要往回爬了,狗還在上坡。所以有一派人認為不要預測股價走勢,而是跟著趨勢走,等趨勢確實顯現再進行布局。

那究竟是順著股價漲跌操作? 還是只注重基本面進場原則?

我認為各有各的道理,只要好好做功課都有機會獲利,

或許基本面操作法更加安全,但相對來說獲利可能也會稍微少一些。


效率市場假說:老人與狗

先來回顧一下效率市場假說的定義:

(1)市場上的所有投資人都聰明且理性

(2)市場上的資訊都公開且透明

(3)基於第(1)點,這些資訊都會快速的反應在股價上

(4)基於第(3)點,投資個股的套利空間非常小

(5)基於第(4)點,沒有人可以打敗大盤,買個股的都是笨蛋!

假設你現在要在網路上拍賣一支全新Iphone12,

官網訂價NT$60,000,

你從NT$1設定起標價,

大家知道這個消息後會開始瘋狂競標,

但也因為市場上幾乎所有人都知道Iphone12的價格了,

也因此你幾乎不可能賣出比NT$60,000更高的價格-沒人想當盤子!

在我們評判效率市場假說是不是一個有用的理論前,

讓我們再回到上述老人牽狗的故事:

有養過狗或是有看過別人遛狗的人都知道,

牽繩的長度和狗的個性將決定你遛狗的輕鬆愉悅度。

當你的狗的情緒比較奔放,

遇到驚嚇或刺激就容易亂跑,

若此時你的牽繩又比較長,

那就更容易「感覺」狗好像一去不復返了!

但如果你的牽繩掌握得宜,

養的狗也訓練得當見過大風大浪,

不會輕易驚慌,

那你可以發現就算有突發事情發生,

狗也不會跑得離你太遠。

以上兩組老人與狗就像我們參與的市場,

較為跳脫不受控的狗與牽繩就屬於較無效率市場;

反之則為較有效率市場。


判斷市場無效率關鍵:牽狗繩與狗

所以綜合上述我們可以發現,

效率市場假說會不會成立,

成立的程度如何,

其實很大一部分取決於選擇的市場。

當此市場越多人參與,資金越多時

要劇烈波動需要更大的能量(狗的情緒相對穩定);

而參與市場的人多了,

則資訊串流與彙整也會更加蓬勃,

股價反應資訊的時間也更快速(牽狗繩短)。

回歸到現實面,

也就是說市場規模越大、參與人數越多、資訊流通越開放的地方,

會越接近效率市場假說的情境。

而美股就是目前全球規模最大的投資市場,

也因此是最接近效率市場假說的市場。

所以投資美股基本上跟著大方向走比較不容易出錯,

也相對的「簡單」。

再加上美股是許多知名品牌商的集散地,

也因此對一般散戶來說是更好理解的股票標的。

我們依此類推美國市場相對於台股一般上市市場為較有效率市場;

台股一般上市市場會比櫃買市場更有效率。

而在越沒效率的市場,越能利用資訊差賺取比大盤高的超額報酬。


所以在越有效率的市場越不應該投資個股嗎?

理論上來說這句話是對的!

但效率市場假說最嚴重的問題在於忽略人有情緒,

因此當市場過度樂觀或恐懼的情緒蔓延時,

很常造成效率市場暫時失效。

這個時間也是少部分聰明用功的投資人可以打敗大盤的時機,

至於要了解自己適合各股投資還是指數型投資跟著大盤走,

借用一個在股癌聽到的概念:

「親自參與各股投資一年,然後看看這年績效,

並假設去年同一個時間將這筆錢投入ETF,

若你的績效有比ETF好,

那其實是可以繼續嘗試個股投資,

但若績效並沒有比較好,

似乎將大部份的資金配在指數型標的也不錯!

省時省力效果好!」


小結

回饋到題目所提,結論為以下

1.美股相較於台股是較有效率的市場,因此跟著市場走在很多時後不會錯

2.而台股需要花費更多心思了解資訊差賺取報酬

3.若資金夠大,建議美股台股都配置,資金分散降低風險

4.可以比較自己投資績效是否有比大盤表現佳,若無指數型股票是一般人很好的選擇

11 留言

  1. 我聽過遛狗的是,均線是老人牽的繩子,K棒才是狗
    所以才會有所謂的乖離過大這件事
    而個股會隨著趨勢跑 多頭時 很多都會一起漲 跟基本面就沒太多關係
    但是台股調性就盤整的 『有點久』 就像現在還在盤整,上有壓力、下有支撐
    方向出不來

    • 台股比較屬於淺碟市場,所以波動很容易受到外界環境消息的影響,外資的資金進出對台股影響很大,若外資這段時間「興趣缺缺」就很容易卡在那邊XD

  2. 個人的投資方式是台股跟美股都有投資….分散風險唄!!
    有時候看到美股大起大落 我這顆小心臟會受不了呢!

  3. 各有各的好,需要自己多多研究才會投資成功呢!

  4. 老人與狗的比喻也太有趣
    謝謝版主用淺顯易懂的方式讓我們瞭解股價與市場的關係

  5. taichungcouple

    平時我很少能將理論的文章看完
    版主的有趣舉例
    讓我確實地讀懂這些循環的概念
    感謝實用文章分享!

  6. 版主的這個比喻太貼切了 對於新手來說非常易懂 之前也一直困擾到底該投資台股還是美股 現在終於有些答案了 謝謝版主分享

  7. MAG

    dear Wesley 版主大大,謝謝精闢分析.我目前台股約150,美股100,想定期定額抗通膨,想投資美股ETF,資金不大,是否投資台股即可,20年左右敬請指教,感謝

    • 我覺得總共250已經有辦法做資源分散了。
      對於全部資金壓住單一市場,我仍然是認為有風險的。

      但就您的問題來說,或許你有你的考量,因此我認為調整成200:50或許是可行的策略。

      50用來調整不同市場的風險。

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