投資美股好還是台股好?|詳談效率市場假說

在與朋友們聊天時，

有些人會主張投資美股比台股好！

我則認為不管是美股還是台股，

都只是一項打造財富的工具，

因此只有適合自己的理財工具，

沒有完美的投資工具。

我個人是美股台股都有佈置部分資源在裡頭，

因此這篇文章除了會講述我對美股與台股的看法外，

前幾篇文章講述到的「效率市場假說」，

有人覺得非常有趣但我講得太敖口了，

以下會用更有趣的方式讓大家了解效率市場假說。

股價就是條狗，而市場則是牽著他的老人

這個理論是德國著名的投機大師-Andre Kostolany 科斯托藍尼所發表的理論。

「基本面之餘股價就像是一個老人牽著狗散步，狗非常撒脫，

有時候走在老人前面；有時候走在老人後面；有時在老人周遭打轉

但不論如何，狗總是會回到老人身邊，和老人走同一個方向。」

這個理論非常傳神地解釋了我們看到股價的各個狀況，

例如2020/4~2020/6，美國失業率還是很高時，

股價就強勢回歸，甚至突破紀錄。

延伸閱讀：淺談量化寬鬆，為何失業率這麼高美股還可以一直漲?

在這個理論下，會有四個狀況：

(1)基本面很差，但股價很高-老人往下坡走，但狗往上坡爬：

這個狀態下應該採取的行動是降低持股，避免狗回到老人身邊時受傷。

(2)基本面很差，股價跟著基本面差-老人往下坡走，狗緊跟在他旁邊：

這個狀態下應該採取的行動是等待，當基本面差時並不是逢低接刀的時候。

(3)基本面很好，但股價很差-老人往上坡走，但狗往下坡衝：

這個時間點就是所謂最佳的「逢低買入」，一般來說這是因為受短暫消息面影響到股價，等到市場回過神來，狗就會回到主人身邊，持續往上爬。

(4)基本面很好，股價也很好-老人與狗一起往上坡爬：

這段時間的股價漲幅都有基本面支撐，因此若是中間有遇到股價回檔，那不妨可以增加持股。

有人看完會想說：欸！這根本把所有狀況都講完了，不就是廢話嗎?

是的我也認為在某種程度上來說這是廢話沒錯，

但我們深入思考，可以延伸一個結論與一個問題。

結論：股價總會回到基本面旁，因此投資還是要注重基本面，而非一時的股價漲跌。要對每日的股價變化作解釋，有時候就像是要解釋這隻狗為何要往上跑還是往下跑一樣困難，所以不如花心力在了解老人前進的方向。

問題：狗會離老人跑多遠?會跑多久沒人可以預測。是的，像今年受到疫情的影響，但股價率先飆漲，老人在走下坡的時候狗往上坡爬，一直不回來，等到老人都要往回爬了，狗還在上坡。所以有一派人認為不要預測股價走勢，而是跟著趨勢走，等趨勢確實顯現再進行布局。

那究竟是順著股價漲跌操作? 還是只注重基本面進場原則?

我認為各有各的道理，只要好好做功課都有機會獲利，

或許基本面操作法更加安全，但相對來說獲利可能也會稍微少一些。

效率市場假說：老人與狗

先來回顧一下效率市場假說的定義：

(1)市場上的所有投資人都聰明且理性

(2)市場上的資訊都公開且透明

(3)基於第(1)點，這些資訊都會快速的反應在股價上

(4)基於第(3)點，投資個股的套利空間非常小

(5)基於第(4)點，沒有人可以打敗大盤，買個股的都是笨蛋！

假設你現在要在網路上拍賣一支全新Iphone12，

官網訂價NT$60,000，

你從NT$1設定起標價，

大家知道這個消息後會開始瘋狂競標，

但也因為市場上幾乎所有人都知道Iphone12的價格了，

也因此你幾乎不可能賣出比NT$60,000更高的價格-沒人想當盤子！

在我們評判效率市場假說是不是一個有用的理論前，

讓我們再回到上述老人牽狗的故事：

有養過狗或是有看過別人遛狗的人都知道，

牽繩的長度和狗的個性將決定你遛狗的輕鬆愉悅度。

當你的狗的情緒比較奔放，

遇到驚嚇或刺激就容易亂跑，

若此時你的牽繩又比較長，

那就更容易「感覺」狗好像一去不復返了！

但如果你的牽繩掌握得宜，

養的狗也訓練得當見過大風大浪，

不會輕易驚慌，

那你可以發現就算有突發事情發生，

狗也不會跑得離你太遠。

以上兩組老人與狗就像我們參與的市場，

較為跳脫不受控的狗與牽繩就屬於較無效率市場；

反之則為較有效率市場。

判斷市場無效率關鍵：牽狗繩與狗

所以綜合上述我們可以發現，

效率市場假說會不會成立，

成立的程度如何，

其實很大一部分取決於選擇的市場。

當此市場越多人參與，資金越多時，

要劇烈波動需要更大的能量(狗的情緒相對穩定)；

而參與市場的人多了，

則資訊串流與彙整也會更加蓬勃，

股價反應資訊的時間也更快速(牽狗繩短)。

回歸到現實面，

也就是說市場規模越大、參與人數越多、資訊流通越開放的地方，

會越接近效率市場假說的情境。

而美股就是目前全球規模最大的投資市場，

也因此是最接近效率市場假說的市場。

所以投資美股基本上跟著大方向走比較不容易出錯，

也相對的「簡單」。

再加上美股是許多知名品牌商的集散地，

也因此對一般散戶來說是更好理解的股票標的。

我們依此類推美國市場相對於台股一般上市市場為較有效率市場；

台股一般上市市場會比櫃買市場更有效率。

而在越沒效率的市場，越能利用資訊差賺取比大盤高的超額報酬。

所以在越有效率的市場越不應該投資個股嗎?

理論上來說這句話是對的！

但效率市場假說最嚴重的問題在於忽略人有情緒，

因此當市場過度樂觀或恐懼的情緒蔓延時，

很常造成效率市場暫時失效。

這個時間也是少部分聰明用功的投資人可以打敗大盤的時機，

至於要了解自己適合各股投資還是指數型投資跟著大盤走，

借用一個在股癌聽到的概念：

「親自參與各股投資一年，然後看看這年績效，

並假設去年同一個時間將這筆錢投入ETF，

若你的績效有比ETF好，

那其實是可以繼續嘗試個股投資，

但若績效並沒有比較好，

似乎將大部份的資金配在指數型標的也不錯！

省時省力效果好！」

小結

回饋到題目所提，結論為以下

1.美股相較於台股是較有效率的市場，因此跟著市場走在很多時後不會錯

2.而台股需要花費更多心思了解資訊差賺取報酬

3.若資金夠大，建議美股台股都配置，資金分散降低風險

4.可以比較自己投資績效是否有比大盤表現佳，若無指數型股票是一般人很好的選擇