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三個準則避開瑞幸地雷|從瑞幸咖啡暴跌75%的故事,如何看出未來的地雷股

從瑞幸咖啡看出股票地雷

瑞幸咖啡在中國俗稱小藍杯,以鮮明的深藍色為基調,

號稱中國版的星巴克。

2018年開店,到年底就已經展開到2,000家分店!

隔年2019年底開設到4,500家店面,堪比無性生殖的速度

要知道深耕中國市場20年的星巴克

在2019年底也只有3,600家門市。

瑞幸咖啡股場奇遇記

瑞幸咖啡也創造出最快在美國上市的中資公司紀錄,

創立一年半即在那斯達克上市,

並且成功募資5.6億美元

更在2020/1/10市值突破100億美元達到106.63億美元

種種神話故事於市場甚囂塵上,

投資者紛紛揚言瑞幸咖啡即將擊敗老牌咖啡龍頭星巴克

企業的未來似乎一片光明。


然而就在今年一月份,

著名的做空中概股公司渾水研究(Muddy Water)發出了一項匿名長達89頁的投資報告,

指出瑞幸咖啡在2019年財報第三季度與第四季的

每店銷售量誇大69%每日銷售量甚至誇大了88%

報告出現時並沒有引起市場的大震盪,

當時國際關注的交代還是在武漢肺炎的發展,

直到今年四月,瑞幸咖啡自己提交報告指出

(但其實應是國際證券監委會給的壓力)

財務主管COO劉劍以及其員工有財務造假的行為,

從2019年第二季開始虛報約22億美金進帳

(比渾水的報告早了一季,可以說是一在美國上市就開始造假)

相關人員已停職處分,當日股價馬上跳水下跌75.6%

歷經7次融斷來到6.4美金,中國咖啡神話嘎然中止。

從瑞幸咖啡暴跌75%的故事,如何看出未來的地雷股
瑞幸股價暴跌75%

渾水公司(Muddy Water):創立於2010年,老闆其實是個中國控,曾主動申請到中國工作,渾水公司名稱就是取自於成語「渾水摸魚」的含意。或許是愛之深責之切?渾水幾乎所有的業務都是在做空中概股,勝率驚人的超越9成!曾經做空的中概股有:東方紙業、綠諾科技、多元環球水務、中國高速傳媒、新東方、好未來等公司。


瑞幸公司如何做假?

根據渾水研究的報告,雇用了92名全職員工1,418名兼職員工進行現場監測,記錄了瑞幸咖啡981間門市的日客流量,包含搜集25,000張發票11,260小時的錄影紀錄,方法可以說是大手筆且土法煉鋼到極致


財報造假嚴重

渾水的報告摘要就表示:

瑞幸的生意模式就是以免費贈送高額的折扣,試圖向中國人灌輸喝咖啡概念的失敗生意

更提出造假的四條證據


證據一、銷售數字造假

之前說過渾水的報告以土法煉鋼方式,依照瑞幸開設的地點、型態,安排人員觀察,發現了遠遠低於瑞幸財報的數字。根據報告統計,瑞幸咖啡每日每店銷售僅為263件商品,而瑞幸公布的財報則表示2019年Q4每日每店銷售則高達495件


證據二、商品單價造假

根據上述蒐集的發票統計,瑞幸咖費的商品銷售單價虛報了12.3%,推演到商店的虧損高達24.7%~28%。不包含免費產品,實際銷售的價格為定價的46%,而不是管理層說的55%。


證據三、誇大廣告支出

奇怪一般來說應該只會誇大營收?為何會誇大廣告支出呢?前面三點提到因為誇大了營收,財報上總是要做到收支平衡,因此瑞幸在這誇大了廣大支出達150%以上


證據四、周邊產品銷售作假(非咖啡產品)

還是根據那為數眾多的發票,瑞幸咖啡2019Q3銷售額推估只有6%,但瑞幸的財報卻說貢獻了23%營收。


這份報告出來後,大家仍是霧裡看花,席上吃瓜。

不少人提出質問:

這份報告不是渾水自己出的,是有人匿名出的,是不是其實沒自信?

瑞幸的確成為了中國龍頭咖啡品牌,或許有一天真能獲利?

這份匿名報告不只寄給渾水,也寄給了其他做空公司,看來其他公司是不相信的!

等等疑問,

因此報告出來後股價只有小幅度受到影響,

實際上真的崩跌是要等到瑞幸自己「坦承」後才發生!

但除了財報外,其實瑞幸裡外都是問題,

我們舉經營層面的問題來說:



瑞幸管理問題


問題一、管理階層賺的是營運財還是炒股財?

瑞幸管理層已透過股票質押兌換了49%的股權。所謂的股票質押就是哪自己的股票去借錢變現,通常銀行也不會那麼好給你1:1的質押,假設你拿股價是100元的股票進行質押,可能一張只會給你約5萬台幣的現金,約50%的轉換率,但……so what?,惡意的股東都拿了錢,也別想再拿回來,何況它們又用了一半的身家去換了現金。


問題二、創始人誠信有問題且前科可見

創始人用同樣方法操作神州租車陳正耀、劉二海、黎輝是神州租車的創辦人,操作的方法就是用大量的資金擴店買車不顧成本的打趴競爭對手製造話題,接著在港股上市市值衝高,接著三位董事一口氣出清手中神州租車的股票,導致股價腰斬三人賺的盆滿玻滿。是不是這個模式跟瑞幸很像?不顧成本的提供補貼咖啡、擴店、炒話題、上市!可惜還未出清被揭發財報造假。


問題三、周遭的人誠信也有問題

獨立董事肖恩.邵是中概股造假慣犯,幾乎所有她參與的公司都饋損50%以上;聯合創始人楊飛曾因非法經營罪判刑18個月


問題四、咖啡市場在中國擴大經營本來就很困難

圖片取自頑童:幹大事MV

咖啡在中國是小眾市場,盲目擴大經就是虧錢。中國人均咖啡因攝取其實已經接近其他亞洲國家,但不同的是中國人攝取咖啡因有95%是來自茶葉。在中國咖啡市場小眾且增長緩慢,咖啡銷售的市場與被歐美殖民過的越南菲律賓等無法全權相比。


問題五、瑞幸客戶對價格高度敏感

多數的瑞幸客戶毫無忠誠度可言,都只有在拿到3折券、免費券時才會光顧瑞幸,也就是瑞幸說的:先擴大市場,在緩慢提升客戶的消費以及產品單價的商業模式,達成有相當的難度,因為市場上有星粉(星巴克粉絲,為了推出的卡片和杯子必定會光顧),但市場上看不到『瑞粉』。
上述有說過,中國人主要是以喝茶的方式攝取咖啡因,喝咖啡是用於社交,顯示自己高大上的場合,顯然瑞幸無法取代星巴克的地位。


以上講到的都是比較硬核的,我們一般投資者花時間關心財報就已經很辛苦了,還要蒐集資料評估財報有沒有作假?有沒有搞錯?


散戶如何避開像瑞幸這樣外表甜美可口但內在卻是渣男渣女的股票?


是的,其實很多分析瑞幸的文章都屬於事後諸葛,事情發生的當下很難判斷,瑞幸公司知道投資人想要什麼,知道甚麼是關鍵數據,擅長講一個美好的故事,因此很多人在看到渾水報告後仍對瑞幸深信不疑。


但我們這邊還是可以提供一些準則來盡量避免掉進溫柔的陷阱。


準則一、看不懂怎麼獲利的不要買

像上述所說,瑞幸不斷的推出免費咖啡不斷的擴張店面

募集資金投資無人販賣機

但我們知道零售商要獲利,勢必要有其獲利模式,當你判斷它的模式很難獲利,公司又不斷畫大餅給公子吃時,你就別吃這塊餅了吧!

就像美國2000年出名的財報作假案-安隆風暴

當執行長被投資者問到如何獲利時,它回答:

「確實我們內部整體獲利結構相當複雜,且難以表達,因此我也很難跟各位說明。」

連決策階層都講不清楚如何獲利,就知道間公司非常可疑!


準則二、公司領導階層的誠信很重要

就像上述所說,瑞幸的三位創辦人陳正耀、劉二海、黎輝

在神州租車做了什麼好事,

他們的獨立董事和聯合創始人也被判過刑。

因此當你準備投資一間公司時,

google一下公司領導階層有什麼新聞是很重要的。

另外在財務指標上,股票質押比與領導階層的董事持股比也是另一項可以觀察,是不是內部人士打算先跑路指標。


準則三、美股中概股不要投資

其實在美股上市需要受到美國監管機構審查,但中概股以中國法律為理由,強調資料需要保存在中國國內,因此拒絕接受審查。 美股好多檔,我相信有自律的公司,但你不知道是哪間,就暫時別碰了吧!


下一家會被放空的中概股是誰

中國2019十大虧錢企業
資料來源:雪花新聞

上面表格是中國2019年虧錢的前10大企業,

猜到了嗎?

是大家很常使用的『愛奇藝」

Wolfpack Research,

另一家做空公司於四月初也投下另一個震撼彈,

根據他們的研究表示,(報導連結)

愛奇藝將雙重會員重複計算,虛構會員人數,

也間接著虛報營收,據報告統計,

2019年營收虛報80億人民幣~130億人民幣!

當然愛奇藝有出來否認,是不是真的只能等待時間驗證,

不過中國自己的報導就顯示愛奇藝是虧錢第二名的企業!

我想一般的投資人還是先避避吧!


結語

投資市場暗潮洶湧,陷阱非常多!

就連財報都有可能造假,

除了上述的評斷準則:

1.看不懂如何獲利不要買

2.老闆誠信有問題不要買,注意股東質押與股東持股

3.若投資美股,不要投資不經審查的股票(如中概股)

最後就是,寧願不要賺錢,也不要虧錢!

虧10%要賺回來是要賺11%更辛苦的!

10 留言

  1. 寫得很周到,但相信不只是中國人這樣做世界上很多公司都這樣在撈錢,謝謝版主的文章!

    • 是的沒錯,例如美國安隆案就是美國的例子。
      現階段中概股在美國上市不受審核限制,因此少了一層把關比較不建議

  2. 瑞幸咖啡的造假事件,在群組中前一陣子討論得很激烈,也有中國朋友告知這個手法很常見,對於不了解的股票真的不要碰,免得因為看不懂財報中的損益表、資產負債表,覺得績效呈現得非常漂亮就覺得穩當,謝謝站長提供這麼有價值的訊息揭露!

  3. “堪比無性生殖的速度”,版主這形容真好,不過我沒注意到這個公司,但『不了解的股票真的不能碰』,相信人性本善都被這些人弄到不再相信了….by the way廣告代言竟然是張震,哈哈

  4. 寫的很詳細欸!我實在不敢投資中國企業啊哈哈

  5. 雖然沒錢買股,但這篇教會了我買股真的要做功課,以免吃虧

  6. 雖然有美股帳戶,但還沒開始投資,這個瑞幸咖啡 比美股融斷還要刺激阿~

  7. 天啊看了這篇才知道原來中國連股票都可以造假..中國真的什麼事都做得出來欸(搖頭
    還好我沒在碰股票,也慶幸自己看到這篇文章,謝謝版主分享!

  8. 原來可以從這麼多面向了解一家公司~
    寫得好詳細 !
    感謝版主的分享喔~趕快先收藏起來哈哈哈

  9. 這文章讓我了解可以從這麼多方向去分析一家公司,謝謝版主的分享!

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