全家股票好還是統一超股票好?生活投資深度分析選擇超商股

住在台灣最幸福的其中一件事情，

就是在都會區便利商店比野狗多，

就算在比較鄉下的地方，

其實稍微找一下也可以找的到，

購物相當方便！

細細算下來便利商店股也是種民生股，

不管經濟好壞人們總是需要去便利商店消費，

市場上也有很多派系紛爭，

其中最著名的就是小七粉和全家粉的紛爭。

小七粉：「全家看起來髒髒舊舊LOWLOW的！」

全家粉：「小七東西根本就都是ㄆㄨㄣ！」

好我們今天先不討論到底哪個比較好，

我們專注討論誰比較適合投資，不要起爭執！

台灣便利商店密度為東亞「第二名」

根據今周刊於2020/6/11的報導，

台灣平均每2,058人，連續四年超越日本，穩站第二名。

而第一名的韓國超商密度為1,205人/間(2018資料)，

幾乎是台灣的兩倍！

代表超商發展在台灣還有一段很大的成長空間。

但為何經濟發展較台灣發達的日本，

超商成長反而被台灣反超越呢?

專家的分析主要來自於日本整體人口老化結構，

少子化問題導致超商市場趨近飽和。

但台灣也有少子化問題，

為何超商的密度還是可以持續成長呢?

台灣超商密度關鍵-超前佈署

很多人一定聽過這個笑話，

面試者：

「我四大畢業的！」

「我做過董事長特助！」

「我…做過便利商店。」

好你錄取了！

台灣現在的超商就是這麼萬能！

超商經營模式超前佈署，

列印、咖啡、手搖杯、繳稅繳費等等，

基本上身為一個人類所需要的服務在超商都可以滿足。

超商複合式營業模式是台灣可以突破的關鍵，

在今年台灣第一季營收表現，

超商甚至首度超越百貨公司，

或許有受到疫情的影響，

但這樣的狀況也不能不忽略超商持續成長的趨勢。

統一小七，一統江湖；
全家不出，誰與爭鋒

說到台灣超商的龍頭，

想必大家都是想到7-11小七統一超商(2912)，

也的確長期統一超的股價是一路往上爬的，

雖然目前的股價不如高點350，

但仍然處於高價中。

近期網路聲量說全家(5903)超越小七的聲勢越來越高漲，

我們就很好奇到底統一超(2912)和全家(5903)的股票，

誰CP值比較高?

展店數量

全家(5903)於2009年時展店數量僅有2,401家，

相對統一超(2912)4,750家數量僅有51%，

但到了2019年底全家(5903)於台灣總店數已經成長到3,602家，

統一超(2912)則是來到5,655家，

比例上來說全家店數成長到統一超的64%，

這代表全家展店數量比統一超來的快速。

賺錢能力

統一超2019年營收為2,561億台幣，

全家則是777億台幣。

但剛剛有說過兩方展店的數量就大有差距，

因此僅看營收並不是很準確。

若我們觀察賺錢能力的兩個指標：

EPS與ROE，

可以觀察到統一超還是比全家優秀，

或許這與統一超在台灣是一連貫上下游整合有很大的關係，

整體成本控管較佳，

這也是為什麼在超商股中統一超都是那顆閃耀的星星，

大家只關注到他。

內部股東怎麼看

近三年統一董監持股約45.9%，

全家則是53.3%，

最近都沒有太大的變化，

顯示兩家公司的董事階層都是穩定持股，

信心十足！

另外兩家的自由現金流都是正數，

代表這兩間公司遇到營業狀況時都有能力可以度過，

不會傷害到股東權益。

綜合上述要講的是這兩家超商股票目前都是安全係數高的股票，

基本上投資人買來是不需要考慮倒閉破產問題的。

公司自由現金流Free cash flow to the firm ,FCFF=營運來的現金流-資本支出-稅金。公司可利用此現金發放股利、清償債務，或是景氣不好時用來度過難關。

未來成長性

在2014年時網路溫度計展開調查，

喜歡全家的網友僅占30%；而統一超則是佔了70%。

但到了2019年經過Opview針對品牌的調查，

全家的網路聲量正面評價第37名與負面評價第132名，

皆優於統一超的正面評價第44名與負面評價第148名。

可以看見的是超商龍頭的印象已經慢慢地轉換。

看到這邊的讀者應該可以嗅出我認為全家未來的發展會不輸統一超，

原因在於我認為未來數位時代下，

全家很多服務都已經先提早佈局了。

1.會員經濟黏著度高

全家在2016年就已經開始發展APP，

會員數於2019年更是突破880萬，並貢獻全家35%的營收。

其中APP解決許多痛點，

包含咖啡寄杯、預購、甚至集點等，

這些過去紙本化的服務都已經可以在APP上解決，

這也是為何全家APP發展較好的原因。

(我沒業配，但歡迎找我業配謝謝！)

2.特色化型商店威力加乘

除了近期很夯的無人科技商店，

全家也推出很多具有特色的概念店：

「咖啡廳中的便利商店」、

「韓國連鎖炸雞bb.qCHICKEN複合式炸機店」、

「智能複合式洗衣店」、

「主廚現煮刀削麵店」…等等，

成功帶來話題與人流，

也讓全家的網路聲量稱冠群雄。

全家董事長葉榮廷在報導中也表示：

他認為便利商店沒有飽和的問題，

全家會針對不同設店的地點，

提供不同的服務，

例如超市型商店、藥妝型商店、洗衣型商店，

「大同小異」是未來發展的關鍵策略。

3.鮮食改造計畫

2018年開始，全家就對自有的鮮食改造，

包括製程口感原料等等，

例如被稱作「白金」的麵包，

就與世界冠軍的麵包師傅推出一系列的冠軍麵包產品；

而被稱作「黑金」的咖啡，

也重新對機器與奶和咖啡原豆進行調整，

可以說對於小七東西最好吃的印象已經翻轉了，

只要去搜尋超商美食，

最近的聲量其實都在說全家已經不輸統一超了。

補充說明一下我不是全家粉，

也不是小七黑，

事實上或許是因為店鋪較多，我更常吃小七的食物！

所以拜託統一別黑我感恩感恩！

4.結合電商差異化物流

創造超商首例B2C冷凍物流服務、

台北市店到店當日抵達服務、

店到宅外送服務，

甚至在2020年還提供電商服務-「好店+」服務(報導連結)

店家只要找到買家即可，

其他物流、金流等開店所需的工具全家都可以幫忙準備好，

更提供一百件免運費以及三年不需要開店費用的福利，

可以說全家在超商物流以及與電商結合方面，

走的是比其他家都還要來的遠。

值得特別一提的行銷方式

除了以上四點外，

最近推出的買100杯送40杯咖啡行銷內容也是很有趣，

看到另一篇報導檢討全家不應該採取寄杯式的行銷，

理由滿多的，詳細可閱讀此篇報導

切入的角度不外呼為全家靠著削價與統一超咖啡競爭，

但整體全家咖啡銷量並沒有顯著上升，

另外咖啡獲利也不如統一超。

但今天要帶來另一個角度，

以低價或半買半送的行銷策略，

若是有追蹤我先前的文章可以發現瑞幸咖啡也用過類似的策略。

透過低價咖啡吸引人潮，

希望消費者購買高單價的其他像是蛋糕餅乾杯子等產品。

延伸閱讀：從瑞幸咖啡股價暴跌75%故事看出地雷股

以瑞幸的例子是失敗的，

但為何我認為全家這樣的行銷模式或許可以成功呢?

原因在於便利商店複合式的功能！

如果購買一百杯送四十杯的服務，

代表至少要光顧全家140次！

去了便利商店，會不會順便買早餐?

會不會想說把網購的東西寄到全家?

會不會去全家繳費?

要知道繳費、代收費用可以說是在便利商店中毛利最高的！

只是刷一下條碼，基本上沒有成本。

瑞幸的失敗在於產品並不吸引消費者，

消費者購買咖啡僅是想佔便宜；

而全家的可以期待在於融合了許多生活必須，

必須要得購買與服務，

所以究竟在咖啡策略上是全家對還是統一超對，

值得我們繼續看下去。

適合購入股票的價格

統一超：

撇掉2018年賣掉中國星巴克暴漲之外，

可以看到統一超固定本益比最高到27.7~32.2倍之間；

最低本益比則是23.2~27.7倍之間，

分析網站預估2020年EPS為10.48，

則統一超高估區間價格為290~337；

而低估價格為243~290。

若皆取中間值，則價格為266以下買入，313以上賣出。

全家：

高估價本益比為35.5~38.8倍；低估價格為25.4~28.8倍，

2020預估EPS為9.8，

則高價位區間來到348~380，低價區間為249~282。

若我們取中間值並用6/12收盤價來看可得到以下表格：

另外有一個向龍頭看齊版則是以統一超的本益比為賣出價基礎，

至於用哪個版本就看市場認為全家有沒有超越統一超的價值。

由表格中可以看到以6/12收盤價來看的話，

全家仍然有11%~37%的報酬率空間，

而統一超目前的價格是沒有獲利空間。

小結

這邊做幾個結論

1.獲利能力統一超仍優於全家不少

2.全家於未來布局是我較欣賞的，並且以老二之姿奮起直追

3.以目前股價來看全家仍有獲利空間；統一超則目前價格過高

我個人應該會觀察一下最近股市很亂的風向，

有機會的話會投資全家。

以上為筆者研究心得分享，不代表任何投資建議，投資風險需自負

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